国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国(guó)多项重要(yào)经(jīng)济数据出(chū)炉(lú)后(hòu)，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以维持(chí)该(gāi)银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能(néng)会被美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共(gòng)和银行公(gōng)布其第(dì)一季度存款下阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银(yín)行股价在(zài)接(jiē)下来的(de)两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第(dì)一共和银行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业审查(chá)员未能(néng)采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业(yè)监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中(zhōng)称，审查(chá)员(yuán)未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风险，却(què)没(méi)有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员(yuán)已(yǐ)经确(què)定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其(qí)倒闭(bì)的一(yī)大问题(tí)——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多的证(zhèng)据阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指(zhǐ)标却显示(shì)，存(cún)款基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查，适用于资(zī)产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样(yàng)监督(dū)和(hé)监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现损益(yì)，以便(biàn)让银行的(de)资(zī)本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息(xī)，当(dāng)地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克(kè)兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单(dān)边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确(què)保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道(dào)出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新(xīn)公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公(gōng)布(bù)的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次加息的(de)可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现(xiàn)明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了(le)美联储货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加(jiā)了下半年(nián)美(měi)联储降息的(de)预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力(lì)已经(jīng)持续(xù)增加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率决议声(shēng)明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在(zài)会后的(de)新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的(de)信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于(yú)商品市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前(qián)金融(róng)以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美(měi)联储未来(lái)的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比如是(shì)否透露(lù)下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数(shù)预(yù)计(jì)显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为(wèi)充分，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上(shàng)需(xū)要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临较(jiào)大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差(chà)，以(yǐ)及美国(guó)经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联(lián)储货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱在此之前(qián)预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变化(huà)使得(dé)贵金属获得了越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了(le)一(yī)定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息(xī)预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易(yì)主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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