5月以来，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于(yú)对板块(kuài)中长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指(zhǐ)数(shù)在(zài)4月(yuè)6日攀(pān)至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进(jìn)程不及预(yù)期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和(hé)人(rén)才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入进程可能(néng)不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可(kě)能(néng)不及预(yù)期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性的环(huán)节会率先回(huí)暖。一方面中国(guó)经济体重要的(de)构成央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的(de)竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化(huà)，成本效宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府率提升(shēng)是数字(zì)化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期基本(běn)面即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体(tǐ)一季(jì)报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越(yuè)买也能(néng)看出投资者对板块(kuài)价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽然会有一(yī)定业绩(jì)的压(yā)力(lì)，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有(yǒu)国(guó)产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块估值波(bō)动较大，且子(zi)板块和细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估值合理甚至低(dī)估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史(shǐ)估值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新(xīn)产品(pǐn)的突破(pò)，会(huì)有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工(gōng)业革(gé)命(mìng)，前(qián)两次都是(shì)以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三次(cì)是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工(gōng)智能(néng)从(cóng)感知(zhī)智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的(de)提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了(le)个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和(hé)移(yí)动互联(lián)网革命后在万物智联(lián)层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军事等(děng)方(fāng)面全(quán)面影响人类社会。当前(qián)仍处于(yú)新(xīn)一轮(lún)产业革命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人工智能(néng)带来的(de)技术变革浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端(duān)各方(fāng)面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长期关(guān)注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他(tā)认为可以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底后的(de)复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国(guó)产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整(zhěng)个(gè)半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游(yóu)需求为主(zhǔ)的(de)芯片(piàn)设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代(dài)提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库(kù)存、动销(xiāo)数据和重点公司(sī)的边际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品(pǐn)的(de)复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节预期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望驱动(dòng)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业持续(xù)增长。此(cǐ)外，半导体设备公司(sī)的一(yī)季报业绩(jì)相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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