上市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xi织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思à)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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