5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

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　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的(de)基本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

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　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任务。随着(含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比: 24px;'>含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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