近期“中特估(gū)”成为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央(yāng)企上市公司(sī)已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为“市(shì)场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极(jí)信号，投(tóu)资(zī)者可从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的(de)，从(cóng)而获得长期稳健的(de)投(tóu)资(zī)回(huí)报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛机电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿(yì)元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市(shì)公司(sī)财(cái)报公布，不少全球(qiú)主权投(tóu)资机构跻身国企的前十大(dà)的股(gǔ)东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达(dá)比投(tóu)资局、科威特(tè)政府投资局等多家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司股票(piào)。例如科(kē)威特政府投资局增持(chí)中青旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达(dá)比投资局一季度增持(chí)了(le)浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止(zhǐ)4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行(xíng)、中(zhōng)国石(shí)化、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少(shǎo)国企公司(sī)。而(ér)基(jī)金(jīn)在4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的(de)讨论热(rè)度正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中解释了(le)他(tā)们对(duì)于国企改革的看(kàn)法。报告认为，在(zài)中国(guó)国企改革并非新(xīn)鲜事(shì)，但是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本(běn)市(shì)场显(xiǎn)然已经(jīng)关注到(dào)了“国(guó)企(qǐ)”主题(tí)。举例来说，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是乏人问(wèn)津的(de)防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收(shōu)益预期(qī)也尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价已经(jīng)上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石化(huà)、中国(guó)铝(lǚ)业等。这(zhè)背后的原因可能包(bāo)括：随(suí)着高层重提“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加(jiā)股东回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公(gōng)司(sī)的股东回报(bào)等标(biāo)准，不(bù)少国企(qǐ)公司(sī)在过去难以进入部分外资(zī)的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司截至去年(nián)年底的平(píng)均(jūn)每(měi)股(gǔ)盈利(lì)水平(píng)仍(réng)低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的资本效(xiào)率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有逆向的外(wài)资投(tóu)资者(zhě)认为国(guó)企长期的低(dī)估值(zhí)为投资(zī)者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了(le)。

　　富(fù)达在报告(gào)中指出，如果国企改革能够(gòu)取得成效(xiào)，投资者会重估国(guó)企(qǐ)的投资者价值(zhí)。投资者对于能够持续提供良(liáng)好(hǎo)的(de)股东回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的平均每年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍的(de)市净(jìng)率(lǜ)交易(yì)的重要原(yuán)因之一(yī)。除了房地产行业(yè)，目前(qián)来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报(bào)，国企如何(hé)与投资(zī)者(zhě)互动，增(zēng)强透明性是(shì)全球投(tóu)资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服务国家战略的同时(shí)增(zēng)强它的商业(yè)效率，如何改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽管这次改革(gé)的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股(gǔ)票(piào)策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金(jīn)报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，目(mù)前国企主题(tí)受到关(guān)注，可能个别股票有(yǒu)一定(dìng)量(liàng)的“炒作”资(zī)金参与，但(dàn)是(shì)有(yǒu)充分(fēn)的理由认为国企主题是可持续的(de)。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部分公司估值仍然(rán)很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说(shuō)，国(guó)有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右(yòu)，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能够继续改善他们的(de)财务表现，提高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过(guò)股息(xī)或股票(piào)回(huí)购，将利(lì)润分配给(gěi)股(gǔ)东。这些(xiē)都将成为股票价(jià)格的(de)驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度看，他们对国(guó)企的持有(yǒu)或(huò)配置仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观(guān)点是看(kàn)好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经(jīng)理只(zhǐ)关(guān)注经济的私营(yíng)部(b天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ù)分。随(suí)着事态改(gǎi)变，他(tā)们(men)有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如部(bù)分能源公司估值远远(yuǎn)低(dī)于(yú)全球同行。不排除有些公司会(huì)受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地区(qū)的资金）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏(fá)味无趣的(de)行业(yè)部(bù)分公司(sī)的(de)股(gǔ)价有(yǒu)了非常显著(zhù)的回升，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出：在(zài)任何(hé)市场，投资都必须(xū)持有(yǒu)前瞻性的(de)观点(diǎn)。如果等到所有的(de)证据(jù)都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场价格反映出来(lái)，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我们(men)永远不会有百分百的确定性(xìng)或信心。一些(xiē)积极的(de)变化正在发(fā)生。“如果问过去(qù)多年(nián)，通过观察中国(guó)市场我们(men)学到了(le)什么？我(wǒ)们学(xué)到(dào)的重要(yào)一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的(de)政策投资。中国的(de)国(guó)企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者(zhě)需要一些机制来从大量的(de)国有(yǒu)企业(yè)中筛选出有更(gèng)高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符(fú)合政府(fǔ)政策(cè)导向(xiàng)、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经(jīng)改善的企业。同(tóng)时，这些企业(yè)所处的行业整体收益(yì)增长、有良好的资(zī)产负债表(biǎo)和低债务(wù)水平(píng)等经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明(míng)道(dào)，即使外国投资者很重要(yào)，真正决(jué)定价格的还是(shì)国内投资者。如果外国(guó)投资者(zhě)对国有企业的(de)兴趣(qù)增加，那将是对(duì)国有企业股价的额(é)外推动力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思