大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里)议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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