财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中(zhōng)国(guó)银行(xíng)也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归(guī)”业务交流(liú)会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值(zhí)提升和(hé)高质量(liàng)发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期(qī)的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分(fēn)传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之下，中特估银行概念获(huò)得资(zī)金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不凝神静气的意思，凝神静气的意思解释错的表现，中特估有望(wàng)持续(xù)为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极(jí)度凝神静气的意思，凝神静气的意思解释低(dī)配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率(凝神静气的意思，凝神静气的意思解释lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余(yú)银行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和长期投资(zī)需要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及(jí)衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望使得这(zhè)些(xiē)问题得(dé)到改善，从(cóng)而提(tí)高(gāo)银行的(de)利润增速，持(chí)续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观(guān)点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成(chéng)行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前(qián)的(de)金(jīn)融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现(xiàn)也(yě)不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以(yǐ)过(guò)去大(dà)金融(róng)上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结构容(róng)易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较(jiào)多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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