申万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是(shì)半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含(hán)量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存(cún)货周转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发东隅已逝桑榆非晚是什么意思等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子东隅已逝桑榆非晚是什么意思、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域(yù)中的(de)头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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