5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(l英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思iáo)卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更(gèng)多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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