申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片(piàn)战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国(guó)产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面临(lín)库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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