4月中国宏观(guān)数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回(huí)落，但低(dī)基(jī)数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消费品(pǐn)零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高(gāo)增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产(chǎn)同(tóng)比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月均(jūn)值环(huán)比下(xià)行7％，较(jiào)21年同(tóng)期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公(gōng)共物流(liú)园区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子等受疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民(mín)出行及(jí)消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台(tái)降(jiàng)价政策及车展等(děng)线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居(jū)民此前受抑制的旅游需(x安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的ū)求得到集(jí)中释放，国内旅游出行人(rén)数(shù)及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的(yī)假期消费数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数提振(zhèn)，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高(gāo)位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地(dì)成(chéng)交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在(zài)手资金情(qíng)况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地(dì)产销售动能能否再度(dù)上(shàng)行。基(jī)建端，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的(de)1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基数下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日(rì)下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国小商品总(zǒng)价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能(néng)继续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格较3月(yuè)环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额(é)增(zēng)长有望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业(yè)链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延(yán)续年(nián)初至今的较强势(shì)头、购房需求回(huí)升背景下房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企(qǐ)稳回(huí)升(shēng)，政策(cè)性(xìng)银行(xíng)金融工(gōn安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的g)具继续(xù)带动基建投资和企业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同比(bǐ)增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基(jī)数(shù)下，财(cái)政收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地(dì)产(chǎn)政(zhèng)策不及(jí)预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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