5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基(jī)金、南方基(jī)金(jīn)等多家头部(bù)公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于对(duì)板块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着国产替代(dài)持(chí)续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

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　　本(běn)周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上(shàng)涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下降外，其余产品(pǐn)份额(é)均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏不及预(yù)期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人(rén)才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不及(jí)预期；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的(de)景气(qì)度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环(huán)节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要(yào)的构成央国企对(duì)资(zī)产(chǎn)回报(bào)提出要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经(jīng)济(jì)复苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面(miàn)即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价(jià)其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给半(bàn)导体带来了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一(yī)方(fāng)面中国(guó)半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至低估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投(tóu)资机会(huì)。他进(jìn)一步(bù)表示，人(rén)类(lèi)历(lì)史(shǐ)经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智(zhì)能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的(de)工业(yè)革命，它(tā)是(shì)信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移动互联(lián)网革命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面影响人类社会(huì)。当前(qián)仍(réng)处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对云管端各(gè)方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云(yún)侧(cè)变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环(huán)节(jié)发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我们(men)长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者长期关注该(gāi)板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可(kě)以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体(tǐ)国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代(dài)提供(gōng)了(le)坚实的(de)理(lǐ)论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过近一(yī)年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价(jià)已(yǐ)经充分(fēn)反映悲(bēi)观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成(chéng)为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核(hé)心环节(jié)预期将(jiāng)会受益(yì)，后(hòu)续(xù)有(yǒu)望驱动半导体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公(gōng)司的(de)一季报业(yè)绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材(cái)料也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的(de)周期品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需(xū)要(yào)关注景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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