原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳定(dìng)，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了(le)中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都(dōu)在进(jìn)行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质(zhì)优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和(hé)产(chǎn)品的(de)名(míng)酒格(gé)局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压(yā)女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗strong>

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基(jī)础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较(jiào)大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去(qù)年同期(qī)基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进行了策(cè)略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库(kù)存仍(réng)是(shì)行业(yè)性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高(gāo)达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠(qú)道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活(huó)动的复(fù)苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平(píng)台回(huí)答投(tóu)资者关(guān)于库(kù)存的(de)问(wèn)题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三(sān)年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业(yè)各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中(zhōng)胜出。