5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位6千克等于多少斤 6千克是多少磅数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(6千克等于多少斤 6千克是多少磅zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì6千克等于多少斤 6千克是多少磅)县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注(zhù)国内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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