金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提(tí)供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第(dì)一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增(zēng)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)会出(chū)现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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