来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　本番什么意思 日语里本番什么意思中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型(xíng)升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺(cì)激(jī)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入(rù)的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年(nián)最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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