四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民(mín)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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