近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般(bān)的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的(de)企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线(xiarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数àn)。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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