大家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行赓续前行是什么意思，赓续前进的意思政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终赓续前行是什么意思，赓续前进的意思端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持(chí)续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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