四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服(fú建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗)务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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