美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的(de)法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌(diē迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子)至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子>

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买美债(zhài)异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态(tài)度(dù)。

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