金融界4月21日消(xiāo)息 自(zì)国家统计(jì)局(jú)4月11日发(fā)布(bù)3月份(fèn)物价数据后，近(jìn)日(rì)关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩(su00后初中学历很丢人吗ō)”的话题就不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利(lì)中(zhōng)国(guó)首席经济学家(jiā)邢自强今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产能(néng)充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策(cè)强刺激(jī)，带(dài)来高通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程(chéng)又带来(lái)银行业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了(le)充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得(dé)更乐观(guān)一些，不必担心中国会(huì)陷(xiàn)入长期的需求低迷(mí)00后初中学历很丢人吗。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要(yào)经(jīng)济(jì)环境有明显改善、企(qǐ)业(yè)感到盈利(lì)、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先(xiān)复(fù)苏，就业为(wèi)什么也没有特别明(mín00后初中学历很丢人吗g)显改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出(chū)，现在还(hái)处于经济修复(fù)阶(jiē)段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一(yī)种隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢(huī)复到(dào)原来的轨(guǐ)迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受(shòu)到的服务(wù)业(yè)在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的(de)坑(kēng)，还没(méi)有回到潜(qián)在(zài)增(zēng)速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消化之前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务(wù)性行(xíng)业(yè)可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到(dào)疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于经济数(shù)据(jù)，反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一(yī)季度金融统(tǒng)计数(shù)据有关情况新闻发布(bù)会。央行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理看待，通(tōng)缩一(yī)般具有物价(jià)水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面(miàn)和(hé)高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需(xū)求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物价回(huí)落并存，本质(zhì)上(shàng)受(shòu)时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发(fā)力，去年(nián)以来(lái)支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快(kuài)。但(dàn)实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰动(dòng)也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经济数据(jù)，实际上反映出(chū)供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度(dù)经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国(guó)家统计发言(yán)人付(fù)凌晖(huī)就近期市场热议的中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入(rù)通(tōng)缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)下阶段来(lái)看，物(wù)价会稳步恢(huī)复(fù)，价格带(dài)动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从价格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国(guó)内受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这(zhè)不说明(míng)通货(huò)紧缩。随(suí)着下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗(ma)？券(quàn)商经济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立(lì)，预计下(xià)半年基数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价(jià)下降既不全面(miàn)亦难(nán)持续，货币(bì)供应创新高(gāo)，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可(kě)能低估(gū)了(le)服务(wù)业和其他不可(kě)贸易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易(yì)品”，地价(jià)和房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰(tài)宏(hóng)观认为(wèi)，不论(lùn)是从居(jū)民收入(rù)、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是(shì)居民资产负债表的(de)边(biān)际变化而(ér)言，居民消费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满(mǎn)足央行对通(tōng)缩的认定(dìng)，其(qí)主(zhǔ)要反映(yìng)局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物(wù)价下行不(bù)是通缩(suō)，而是(shì)与基数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济(jì)仍在(zài)持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济(jì)恢复(fù)向好，并(bìng)且(qiě)呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个(gè)伪命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推高不良(liáng)债(zhài)务，加(jiā)剧产能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则(zé)认为，造成当(dāng)前(qián)“类(lèi)通(tōng)缩”复苏(sū)的(de)本质是(shì)货(huò)币与有效需求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期在(zài)经(jīng)历(lì)一轮上修与下(xià)修后，当(dāng)前宏观预期波动(dòng)率再次抬(tái)升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当宏观(guān)预期波动(dòng)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)后(hòu)，“类通(tōng)缩”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也(yě)指(zhǐ)出，通缩(suō)环(huán)境下景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的(de)重要(yào)外部(bù)因素，物价水(shuǐ)平的(de)回落多(duō)与有效需求不足(zú)相(xiāng)关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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