财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系0%。奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地(dì)区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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