近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(j姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼í)磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司(sī)的(de)投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

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　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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