财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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