钠电池产(chǎn)能规划(huà)从0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟(nǐ)撬动54亿(yì)乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙(biāo)涨后又腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价(jià)似乎(hū)已经给出注(zhù)脚。

　　去年(nián)6月以(yǐ)来，萦(yíng)绕(rào)在(zài)键盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨(kuà)界钠电池。

　　这个热门(mén)又(yòu)令(lìng)人遐想的题材搭配公司释放钠(nà)电(diàn)池项目进(jìn)展的(de)“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅(xùn)速(sù)飙涨4倍，甚至(zhì)期间还(hái)祭出(chū)“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价(jià)的(de)套路完全失(shī)灵，股价又(yòu)在4个多月时间极速腰斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿元(yuán)定(dìng)增预案(àn)投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技也只收获(huò)了短暂的上涨，而(ér)后再未(wèi)掀(xiān)起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到，股价(jià)过山车式的涨跌折射的是市场对传艺科(kē)技高调跨界钠电(diàn)赛道(dào)故事的怀疑：从宣布跨界到现在，时(shí)间不过10多月(yuè)，规划产(chǎn)能(néng)已(yǐ)经从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技(jì)如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元的(de)投资成本？巨(jù)头环伺(cì)、落地产(chǎn)能骤增、锂价(jià)持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口的(de)产能(néng)又该如何消化？过往投资计划(huà)频频“跳票”、实际效益与(yǔ)预期天差地别等“黑(hēi)历(lì)史(shǐ)”在前，“大跃进(jìn)”的新项目如何让人(rén)信(xìn)服(fú)？

　　跨界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离子电(diàn)池便与锂(lǐ)离子电池同(tóng)时(shí)期萌芽(yá)，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力较弱(ruò)、钠电(diàn)池能(néng)量密度(dù)较低(dī)，导致(zhì)其研发进度大(dà)大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年(nián)后，随着钠(nà)电(diàn)关键技术(shù)完成突破以及锂(lǐ)价不断飙(biāo)升，钠电(diàn)才作为锂电(diàn)“备胎”之一重回人们(men)重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一(yī)代(dài)钠离(lí)子(zi)电池，掀(xiān)起钠电风潮，并将风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时(shí)值2022年锂(lǐ)价(jià)暴(bào)涨，A股钠电炒作如日中(zhōng)天之际，传(chuán)艺科技于去(qù)年6月(yuè)22日晚(wǎn)间高(gāo)调宣布入局(jú)。彼时(shí)的公告显示(shì)，公司拟投(tóu)资(zī)3000万元通过全资子公司江苏(sū)智纬电子科技有限(xiàn)公司（以(yǐ)下简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合作设立(lì)控(kòng)股孙公司江苏传艺钠电科技(jì)有(yǒu)限公司（公司持股75％，以下(xià)简称“传艺钠(nà)电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋即(jí)涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师和个人投资者(zhě)披(pī)露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺(yì)科技钠电池(chí)项目(mù)中试(shì)线2022年(nián)投产，一期2GWh的(de)产能2023年(nián)投产，二期计(jì)划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨。加上(shàng)6月23日(rì)的涨停，传艺科技宣布跨界后一口(kǒu)气收出7个涨停板，市值(zhí)快(kuài)速实现翻倍(bèi)。

　　传艺(yì)科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的(de)前车在前，传艺科(kē)技开始(shǐ)有意无意(yì)地“主动”披露钠电项(xiàng)目进展，而公(gōng)司(sī)股价也(yě)往(wǎng)往在公告披露(lù)后录得(dé)大幅上涨。去年(nián)12月5日(rì)盘(pán)中，公司(sī)股价(jià)一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股左右的(de)温(wēn)吞股价(jià)，不(bù)到半年的时间(jiān)已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉(diào)头(tóu)向(xiàng)下(xià)，无论其如何发(fā)布(bù)“利(lì)好”消息，股价(jià)也(yě)再难(nán)掀大风浪，反而(ér)随着时间的推移，迅速(sù)回落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年(nián)6月(yuè)23日盘后，公(gōng)司(sī)迫切召开电话会并(bìng)在《投(tóu)资者关系活动记录表》中对外发(fā)布(bù)钠(nà)电池业务未来(lái)规划、技术水(shuǐ)平等(děng)涉及(jí)公(gōng)司经(jīng)营的(de)重大(dà)信(xìn)息，但直至2022年(nián)7月9日才(cái)正(zhèng)式通过(guò)《关于对深圳(zhèn)证券交易所(suǒ)关注函回复的(de)公告》补充披露相关事项，传艺科技及(jí)公司董事长(zhǎng)兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小(xiǎo)丽还遭深(shēn)交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从(cóng)哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传艺科技股价(jià)“过山车”式上下，背后纵有游资推波助(zhù)澜，但归根结底还是其资金有限(xiàn)与钠电产能规划(huà)“大跃进”不(bù)匹配无法让市场信服造成的。

　　根据(jù)公(gōng)司定增预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后，公司产(chǎn)能(néng)将达到10GWh。而(ér)根据公司此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电(diàn)池(chí)项(xiàng)目的投资成(chéng)本约54亿元。其中，土地(dì)购置及厂(chǎng)房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投(tóu)入的(de)装(zhuāng)修及设(shè)备(bèi)成(chéng)本(běn)约(yuē)50亿元(yuán)。

　　实(shí)际(jì)上，传艺(yì)科技规划(huà)的钠(nà)电(diàn)产能(néng)远(yuǎn)不止这公告出(chū)来的10GWh。据(jù)传艺钠(nà)电官微(wēi)消息，公(gōng)司董事(shì)长邹伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开场合(hé)演讲时提到(dào)，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个(gè)月的时(shí)间，新上钠离(lí)子电(diàn)池全供应链项目，逐步形成年(nián)产(chǎn)3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液(yè)的(de)生产能力；2022年(nián)10底，中试线(xiàn)已经(jīng)竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始试产(chǎn)试销，6月底有望(wàng)批(pī)量生产。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到的钠电(diàn)产能规(guī)划，来源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹(zōu)伟民的说法(fǎ)，传(chuán)艺科技在上(shàng)述的54亿元资金(jīn)外(wài)，还需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实(shí)是，传艺(yì)科技主营式(shì)微(wēi)，年(nián)赚1亿元的盈(yíng)利水平显然难以撬动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技(jì)主(zhǔ)营(yíng)输入类(lèi)设备和(hé)印(yìn)制电路板（PCB）两(liǎng)大(dà)类(lèi)消(xiāo)费(fèi)电子零组件，具体包括笔记(jì)本(běn)/台式机电脑键盘、触(chù)控模组和鼠(shǔ)标等输(shū)入类(lèi)设备(bèi)及通(tōng)讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来(lái)公(gōng)司经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年递(dì)增，到2022年达到(dào)19.99亿元(yuán)，翻(fān)了近3倍(bèi)。但盈利并未同步，上市当年公司归母净利润就(jiù)下(xià)滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司(sī)盈利(lì)水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达(dá)到了9000万元(yuán)，净利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动(dòng)情况，来(lái)源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上的资(zī)金也并不(bù)宽裕。2022年，公司(sī)经营(yíng)活动产生的现金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资(zī)金仅2.87亿元，短期(qī)借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的(de)资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深交所(suǒ)的(de)回函中，传艺(yì)科技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资(zī)金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司(sī)可用于钠离子电池项(xiàng)目的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额(é)度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金的(de)“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技(jì)给深交所的回(huí)函

　　很明显，一开始规划的一(yī)期2GWh产能(néng)，传(chuán)艺科技(jì)就是准备靠(kào)银行贷款解决。后(hòu)一(yī)期产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿(yì)元(yuán)左右(yòu)，同(tóng)样仰仗(zhàng)银行贷款。今年(nián)3月30日公司公告(gào)称，传艺(yì)科(kē)技及子公司(sī)拟向(xiàng)工商银行、农业银行(xíng)等(děng)组(zǔ)成的联合银团申请不超过20亿元的项(xiàng)目贷款，用于公司钠电(diàn)池项目。根(gēn)据最新的调研记录，“截(jié)至(zhì)目前，牵头银行已审(shěn)批通过，参团银(yín)行(xíng)处于正常的(de)审批流程(chéng)中。”

　　一期(qī)靠贷款(kuǎn)，二期谋定(dìng)增。今年(nián)3月30日，公(gōng)司披露(lù)《2023年(nián)度向特定对象发行股票预(yù)案》，拟募资不(bù)超过30亿元(yuán)，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠(nà)电池(chí)制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外(wài)，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿元变更(gèng)用于该项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖(lài)融(róng)资(zī)。至于(yú)上(shàng)述邹伟民(mín)公(gōng)开演(yǎn)讲时(shí)提到(dào)的另外8GWh的项目(mù)资(zī)金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价(jià)暴(bào)跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计(jì)划到2024年末全(quán)部竣工投产，达产达效(xiào)后，可实(shí)现(xiàn)年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目(mù)真如邹伟民在(zài)近日的演讲中所言照(zhào)进(jìn)现实，几(jǐ)年后公司营收将在当前基(jī)础上翻十(shí)几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对这个故事并(bìng)不再买账，除了资金实(shí)力有限公司外，核心还在其(qí)大干快上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商(shāng)业化元(yuán)年的(de)2023年，包括宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发(fā)产品(pǐn)、量产并大建(jiàn)产能，竞争者(zhě)初露威胁(xié)，赛(sài)道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参(cān)数(shù)和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不相(xiāng)上(shàng)下，但宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华语新能(néng)源配套(tào)雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等表明，大(dà)佬们已经走在前面(miàn)，率先在两轮电(diàn)动车和低速电动车(chē)领域实(shí)现装(zhuāng)车应用。而(ér)传艺科技除了(le)在岁末年初公(gōng)告与中祥航业、江苏新能(néng)源、德博新能源签订项目合作或(huò)战略(lüè)合作协(xié)议外，并未官宣重点客户。

　　每每有(yǒu)投(tóu)资者问及(jí)客户情况时，公(gōng)司都以“目前订单下游运用(yòng)覆盖储能、低速电动车及(jí)电动工具等多(duō)个领域”“公司钠(nà)离子电(diàn)池(chí)送样后客户的反馈普遍(biàn)较(jiào)为良好(hǎo)，并已与多名客户(hù)签订了(le)销售(shòu)订单”“公司已与(yǔ)多家(jiā)知名两(liǎng)轮电动(dòng)车品牌开展(zhǎn)送样和合作意(yì)向洽谈等工作”等进行回复。至于具体(tǐ)的客(kè)户名(míng)称和订(dìng)单金额(é)，一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级增长(zhǎng)。上海钢联新能源事业(yè)部钠电池分析师(shī)汪奇(qí)告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布数据则(zé)称(chēng)，到(dào)2023年底，预计钠电(diàn)池产能将增(zēng)加(jiā)至21GWh。无论(lùn)是(shì)哪种预测，今(jīn)年钠电池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产(chǎn)能利用率，钠(nà)电(diàn)池落地的产能中可(kě)以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的(de)市场规模(mó)接(jiē)近(jìn)40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来才(cái)会有(yǒu)较(jiào)大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会小批量应用到多元化场(chǎng)景。

　　然(rán)传(chuán)艺科(kē)技(jì)却十分(fēn)自信(xìn)，其在调研记(jì)录中预(yù)测，预(yù)计(jì)2023年公司(sī)实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电池市场(chǎng)的绝大(dà)部分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者关(guān)系(xì)活动(dòng)记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉(chén)寂多(duō)年的钠电池是(shì)在此(cǐ)前锂价飙涨(zhǎng)的(de)背景下(xià)作为“替代(dài)”而(ér)被(bèi)推到台前(qián)的，去年底以来(lái)，碳酸锂(lǐ)价格持续下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元(yuán)/吨(dūn)。一时间，锂价持续下跌(diē)会否影响钠(nà)电池(chí)商业化(huà)进程的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院(yuàn)士欧阳明高近(jìn)日就(jiù)表示(shì)：“钠(nà)电池能够起到对(duì)锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂(lǐ)资源的供应安(ān)全(quán)，不太可能成为主流。锂价(jià)一便宜，就会让钠(nà)离子的发展陷(xiàn)入(rù)被动(dòng)。”但他也强调，“钠(nà)离子技(jì)术一(yī)定要(yào)发(fā)展(zhǎn)，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电(diàn)建设成本接近(jìn)，目前(qián)三(sā巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么n)元钠电量产的(de)生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子电巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么池性能比较接近磷酸铁(tiě)锂电池(chí)，高能(néng)量密度的也接(jiē)近三元(yuán)523电(diàn)池。目前(qián)电碳(tàn)价(jià)格下跌至16-18万元(yuán)/吨(dūn)，锂(lǐ)电(diàn)池成本大(dà)幅下(xià)降40％以上，所(suǒ)以目前已经和钠电池成(chéng)本基本相(xiāng)当(dāng)；而由于锂原料价格大幅下降，目(mù)前铁锂(lǐ)和(hé)锰(měng)酸锂等(děng)电(diàn)池成本已经优于(yú)钠电(diàn)池。今年碳酸锂价(jià)格在20万以(yǐ)下(xià)时，锂电池(chí)对钠电池(chí)有明显优(yōu)势(shì)。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠(nà)电池还有(yǒu)降本的空(kōng)间(jiān)。兴储世纪总裁助理(lǐ)刘(liú)继(jì)茂就告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“待(dài)产业(yè)链完善后(hòu)，规模(mó)量(liàng)产后钠离子(zi)电池(chí)正、负极材料价(jià)格可降至5万(wàn)元/吨甚至(zhì)以下，钠(nà)离子(zi)电(diàn)池(chí)的(de)理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸(suān)锂存在降价可能(néng)，但只要碳(tàn)酸锂(lǐ)价格(gé)高于15万元(yuán)/吨(dūn)，钠离子电池的成(chéng)本优势就(jiù)依然(rán)存在(zài)，并且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠离子电池的降本空间(jiān)有望进一步打(dǎ)开(kāi)，该(gāi)成本临界点(diǎn)仍有(yǒu)进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成(chéng)后，能和锂离子电池的成(chéng)本(běn)拉(lā)开(kāi)差距，接近铅酸电池的成(chéng)本。但(dàn)能量密(mì)度的限制，使得(dé)碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟(shú)后的钠离子电(diàn)池(chí)有(yǒu)一定优势；碳(tàn)酸锂价格在10万(wàn)左右(yòu)及以下时，钠离子电池在动力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包(bāo)括传艺科技在(zài)内，诸多(duō)入局钠(nà)电池的企业都言锂价下跌无碍钠电(diàn)池商业(yè)化进程(chéng)。但随着锂价持续下降，钠(nà)电池利润率下(xià)降或(huò)也是必然(rán)的。

　　以传艺科技(jì)为(wèi)例(lì)，其在1月9日的(de)调研(yán)记录中曾表(biǎo)示，公司钠电池(chí)定价主要根据碳酸(suān)锂的价格(gé)，一般给到客(kè)户(hù)的价格(gé)比(bǐ)磷(lín)酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价(jià)格波动(dòng)而波动。

　　缺(quē)乏长远投资定(dìng)力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消化之(zhī)外，市场(chǎng)还担忧传艺科技项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司(sī)对进(jìn)军钠电领域(yù)雄心勃勃，然而(ér)钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资履(lǚ)历(lì)发现，传艺(yì)科技在投(tóu)资上缺乏长(zhǎng)远定力，临(lín)时“跳票”甚至终止募投计(jì)划可谓(wèi)“家常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板生产(chǎn)线技(jì)改并扩产项目。然2018年4月公司就变更(gèng)募资用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃(lí)面板生产项目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目的实施(shī)地点从一(yī)厂搬迁(qiān)至(zhì)二厂；2021年(nián)6月(yuè)，再将该(gāi)项目的实施地点变更为重庆市合川(chuān)区(qū)工业园区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技变为(wèi)全(quán)资子公(gōng)司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生变(biàn)。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃(lí)面板生产项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将(jiāng)该项目剩余资(zī)金全部(bù)投(tóu)入轻薄型(xíng)键盘生产项目(mù)的建设，并将后者的产能从1600万(wàn)台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺(yì)科(kē)技(jì)再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印制(zhì)电路板(bǎn)建(jiàn)设项(xiàng)目。但(dàn)次(cì)年6月，公司将该项目中的(de)SMT工序(xù)实施地(dì)点(diǎn)由江苏(sū)省(shěng)高(gāo)邮(yóu)市经开(kāi)区凌(líng)波路33号改建至(zhì)江苏省(shěng)高邮市经开区(qū)凌波(bō)路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦(guà)”，又(yòu)将该(gāi)项目剩(shèng)余(yú)募资（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变(biàn)更用于(yú)投入“钠离(lí)子电池制造(zào)二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划的(de)地(dì)点、资金乃至项目(mù)，直接(jiē)的(de)后果就是(shì)原有的投入(rù)打水飘、投资效率(lǜ)低下以及(jí)建成项目实(shí)际效益与预计(jì)天(tiān)差地别。

　　根据招(zhāo)股书(shū)，薄膜(mó)线路(lù)板生产线技(jì)改并(bìng)扩产项目建设期仅12个月(yuè)，达产年巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建(jiàn)成。但(dàn)2019年-2022年，该(gāi)项目的(de)效(xiào)益分(fēn)别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万平方(fāng)米中高端印(yìn)制(zhì)电(diàn)路板建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实现营(yíng)收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两(liǎng)年多(duō)时(shí)间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资(zī)进度(dù)也仅(jǐn)57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元(yuán)，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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