5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材(c愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析ái)、生命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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