北京时间周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的(de)4月美(měi)国非农(nóng)数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人(rén)，打断了(le)此前两个月连续环比下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是(shì)，美国(guó)劳(láo)工部将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续(xù)承压的美国地(dì)区银行股也(yě)获得喘息的(de)机会(huì)。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前(qián)西(xī)太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(p假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字án)，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合约(yuē)收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期(qī)货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据(jù)远高于前值且(qiě)显著偏离投行们(men)预测的中(zhōng)值(zhí)。此前(qián)公布的(de)ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅(fú)度达到(dào)9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就(jiù)业(yè)的(de)季节性因素相对(duì)于新冠大流(liú)行(xíng)前也有了(le)有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国(guó)3月(yuè)份(fèn)的就业(yè)机会和劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位(wèi)空缺(quē)继(jì)续下降，为连(lián)续第(dì)三个月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了(le)与(yǔ)其他劳动力市场数(shù)据(jù)相同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首次(cì)申(shēn)请失业(yè)金人数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而(ér)迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经济增(zēng)长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币政策(cè)放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰退的方向前进(jìn)，后(hòu)市(shì)继(jì)续(xù)看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期将引(yǐn)导贵金属步(bù)入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计(jì)9月(yuè)之后可能降息，这导致(zhì)美(měi)元名义利率回(huí)落(luò)，在通胀温和(hé)回落(luò)的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率有(yǒu)了(le)明显的下(xià)行(xíng)。”广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金(jīn)利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记(jì)者发(fā)布会(huì)上的讲话(huà)暗(àn)示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将密(mì)切关(guān)注(zhù)未来发布的信息，并评估(gū)其对货币政策的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联(lián)储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否结(jié)束加息(xī)需(xū)要看到通(tōng)胀(zhàng)明(míng)显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需(xū)要看(kàn)到就业(yè)市场出现明显恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属分析师从姗姗(shān)告诉(sù)记者(zhě)，美国(guó)银行业风波(bō)持续(xù)发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份超预期的非(fēi)农(nóng)报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美(měi)联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就需要(yào)降(jiàng)息(xī)，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在(zài)长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉(sù)记(jì)者，4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农就业数(shù)据和时(shí)薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当(dāng)前(qián)劳动力(lì)市场仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力(lì)加大，这也就意(yì)味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持(chí)高利(lì)率环境，且6月再次加息的预(yù)期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期(qī)提振美元指数和(hé)美债收益率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶段(duàn)，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振(zhèn)而走强，使均值平台不(bù)断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍(réng)市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间，失业(yè)率继续走低，但美联储并(bìng)未再次加息(xī)，而贵金(jīn)属则在美(měi)债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解除，在第(dì)一共(gòng)和银(yín)行宣布被接(jiē)管收(shōu)购(gòu)后，因银行业长期(qī)存在(zài)的弱点，又(yòu)有多(duō)家区域(yù)性银(yín)行出现(xiàn)股(gǔ)价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉(lā)动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行(xíng)压(yā)力不断上(shàng)升，市(shì)场预期(qī)下(xià)半年(nián)美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债(zhài)收益率和美元指数将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有(yǒu)望再(zài)创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买(mǎi)入配(pèi)置思路(lù)，短(duǎn)线则可(kě)买入黄金(jīn)和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供(gōng)需数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显下降的。世界(jiè)黄假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字金协会公布(bù)的数据显示，今年(nián)第一(yī)季(jì)度剔除场外交易的全(quán)球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和(hé)中国消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币(bì)方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年(nián)白银实物(wù)消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议(yì)息前(qián)已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金(jīn)市场(chǎng)一(yī)度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了(le)历(lì)史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪(xù)提振贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预(yù)计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加(jiā)息(xī)并将进入降(jiàng)息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金而(ér)言(yán)，市场寄希(xī)望于美联储最后一次加(jiā)息(xī)落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高(gāo)走，从这(zhè)个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存(cún)在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)紧缩(suō)动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的(de)利(lì)率可能会(huì)维系较长一(yī)段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影(yǐng)响也未可知(zhī)，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出(chū)奇(qí)一致，且海(hǎi)外看多头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况下(xià)，对待(dài)金(jīn)价(jià)节(jié)节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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