来(lái)源：高瑞东宏(hóng)观笔记

　　核心(xīn)观(guān)点

　　本周(zhōu)聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主(zhǔ)要缘于(yú)疫(yì)后复苏(sū)红利(lì)驱动，表现为生产(chǎn)恢(huī)复(fù)推动出口形(xíng)势好转(zhuǎn)，出(chū)行需(xū)求释放催化下游消费(fèi)回暖。从行业表现看，制造业从去年四(sì)季(jì)度的“量(liàng)价(jià)齐(qí)跌”转向(xiàng)“量升价跌”，企(qǐ)业或(huò)从主动去库(kù)转(zhuǎn)向被(bèi)动去库。从(cóng)景气度边际表现看，下游(yóu)消费制造>；中游(yóu)装备制造>；上游(yóu)原材料加工；服务业(yè)中，交通运输、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)、房(fáng)地产(chǎn)等(děng)线下活动(dòng)回暖，但距离疫情前(qián)仍有一定差距。

　　向前看(kàn)，考虑到(dào)疫后经(jīng)济脉冲(chōng)式修(xiū)复放缓、海外(wài)总需求回落(luò)预期逐(zhú)步兑(duì)现，消费回暖和产业升级将成为推动(dòng)下一阶(jiē)段国内经济复苏的主线。

　　制造业、服(fú)务(wù)业是驱动一季度(dù)经济复苏的主因

　　从一季度GDP表现(xiàn)看，制造业，交通运输(shū)、房地产等行业景气度明显提升，而(ér)建筑(zhù)业(yè)景气度回落，与年初出口数据好转、服务消费(fèi)快速恢复、房地(dì)产(chǎn)销售(shòu)回暖而投资(zī)疲弱的特点相一致。

　　从制(zhì)造业内部来(lái)看，今(jīn)年3月，制造业各行(xíng)业景气度普(pǔ)遍回暖，多(duō)数从去年12月的“量价齐(qí)跌”转入(rù)“量升价跌”，指向经济复(fù)苏初期，供(gōng)给端修(xiū)复好(hǎo)于需求端，行业整体去(qù)库进程尚未结束。从行(xíng)业景气度边际改善情况来看，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游(yóu)原材料加(jiā)工，煤(méi)炭行(xíng)业景气度(dù)表现为高位放缓。

　　下游消费制(zhì)造行业中，与出行、地产(chǎn)后周期相关(guān)的酒饮(yǐn)料(liào)茶、纺织服装、文(wén)教娱、烟草、家具制造行业景气(qì)度较高(gāo)，部分行业表(biǎo)现为(wèi)“量价齐(qí)升”。

　　中游装备(bèi)制造业行(xíng)业景气度居中，表现为“量(liàng)升(shēng)价跌”。从“量(liàng)”维度看，电气机(jī)械、专用(yòng)设备、运(yùn)输(shū)设(shè)备>；；；汽车制造(zào)、金属制品>；；；通用(yòng)设(shè)备(bèi)、电(diàn)子设备。

　　上游原材料加工(gōng)行业景(jǐng)气(qì)度(dù)改善幅度最弱(ruò)，由于行业库存水平偏高，多数行(xíng)业仍(réng)然(rán)受(shòu)到(dào)价(jià)格下跌的困扰，表现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看，有色金属>；；；黑色金(jīn)属、非(fēi)金属矿物(wù)>；；；石油(yóu)石化行业。

　　消费回暖和产业升级或是推(tuī)动(dòng)下一阶段经济复苏的(de)主线

　　一(yī)季度，国(guó)内经济复苏主要受益(yì)于疫后(hòu)复苏红(hóng)利(lì)驱动。需求(qiú)方面，出行类消费快速复苏，前(qián)期积压的购房、服务消费需求得以释(shì)放(fàng)；供给方面(miàn)，国(guó)内(nèi)复工复(fù)产加快推进，生产端快速恢复(fù)，是(shì)推动(dòng)年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济(jì)复苏节奏有所放(fàng)缓，指向疫后复苏红利驱(qū)动边际转(zhuǎn)弱，随着(zhe)未来海外总需(xū)求回落的预期逐步兑(duì)现，后续驱动国(guó)内经济增长的线索(suǒ)，大概(gài)率来自(zì)于消费回暖(nuǎn)和产业升级两(liǎng)条主线。

　　一是，一季度(dù)居民收入向上修复(fù)，消费倾向明(míng)显回升(shēng)，已经高(gāo)于2020-2022年疫(yì)情期间水平，同时信(xìn)贷数(shù)据指向居(jū)民“去杠杆”势头缓(huǎn)和，未来消费(fèi)回暖(nuǎn)的(de)确(què)定性进一步(bù)增强。预计(jì)交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)、娱(yú)乐等服务(wù)消费有(yǒu)望持续修复(fù)，家电、家具、纺服等与(yǔ)出行及地产后周期相关的可选消(xiāo)费也有望(wàng)进(jìn)一步回暖(nuǎn)。

　　二是，产业升级路径驱动(dòng)下，汽车和“新三样”产品(pǐn)出口优势增强(qiáng)，有望维持出口韧(rèn)性；随着下游消(xiāo)费稳步修复、二季度PPI同(tóng)比触底回升，制造业企(qǐ)业(yè)盈利有望向(xiàng)上修(xiū)复，企业将从主(zhǔ)动去库逐步转向(xiàng)被动(dòng)去库、主动补库，设备投资需求有望(wàng)改善，推动中(zhōng)游装备制(zhì)造景(jǐng)气度维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　风(fēng)险提示：国内经济恢复力度不及预期(qī)；海(hǎi)外需求超预期回落。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨幅明(míng)显(xiǎn)回落

　　一、本(běn)周聚焦：疫后经(jīng)济(jì)复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务业是驱(qū)动一(yī)季度经济复苏的主(zhǔ)因

　　一(yī)季度我(wǒ)国GDP总量实现超预(yù)期(qī)增长，指(zhǐ)向疫(yì)后复苏背景下，国(guó)内经济企稳回升(shēng)。但(dàn)不同于(yú)海(hǎi)外国家疫后复苏的规(guī)律(lǜ)，本轮国内疫后(hòu)复苏发(fā)生(shēng)在外需回(huí)落、国内经济转(zhuǎn)向高质(zhì)量(liàng)发展、居民前(qián)期“去杠杆”的过程中，因此驱动疫(yì)后经济复苏(sū)的力量并(bìng)不(bù)均衡，行业分化(huà)特征明显。因此，我(wǒ)们重点从行(xíng)业层面，观测当前各行(xíng)业景气度(dù)水(shuǐ)平。

　　从GDP不(bù)变价(jià)观测各行(xíng)业表(biǎo)现来看，今年一季(jì)度(dù)制造业(yè)、交通运输业、房地产(chǎn)业景气度明(míng)显提升，而建筑业景(jǐng)气度回落，与年初出口数据好转、服务消费快(kuài)速恢复、房地产销(xiāo)售(shòu)回暖而(ér)投资(zī)疲弱(ruò)的情(qíng)况相一致。

　　我们以2019年为基期计(jì)算(suàn)各(gè)年(nián)份(fèn)的复合(hé)增速，观察各行业增加值变化。

　　今年(nián)一季度第一(yī)产业(yè)增(zēng)加(jiā)值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高(gāo)于2019年(nián)、2020年(nián)全(quán)年(nián)增(zēng)速(sù)，与近年来加快建(jiàn)设农业强国，推(tuī)进农业农村现代化的目(mù)标有(yǒu)关(guān)。

　　今年(nián)一季度第二产业增加(jiā)值增(zēng)速升至5.4％，高于去年四(sì)季度的4.4％。其中，制造(zào)业迎(yíng)来(lái)较快复苏，增加值(zhí)增速提升(shēng)至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年全年增速(sù)，与去年下半年之后外需转弱、居民(mín)商品(pǐn)消费(fèi)恢复偏慢有关。而建(jiàn)筑(zhù)业景气度明显回落，增(zēng)加值增(zēng)速回落至1.9％，低于去年四(sì)季度的3.1％，主(zhǔ)要受(shòu)房地产新开工拖累。

　　今年一季(jì)度(dù)第三(sān)产(chǎn)业增加值增速(sù)小(xiǎo)幅升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相较(jiào)疫情前(qián)仍存(cún)在产(chǎn)出缺(quē)口。其中，受益于(yú)居(jū)民出(chū)行活动恢复(fù)，交通运(yùn)输、仓储和邮政业增加值增(zēng)速明(míng)显提升，自去年四季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年(nián)全年(nián)增速；住宿和餐(cān)饮业增(zēng)加值增速小幅回升，尽管(guǎn)高(gāo)于疫情(qíng)三年来的平均增速(sù)，但(dàn)绝对水平不及2019年，指向供给水平恢复较慢。而受益于(yú)新(xīn)房和二手房销售(shòu)回(huí)暖，今年一季度房地(dì)产(chǎn)业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速回(huí)正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域(yù)复(fù)苏分化，中下游改善幅(fú)度好(hǎo)于上(shàng)游

　　对于(yú)行业景气度(dù)的观测，我们采用(yòng)量（各(gè)行业工业增(zēng)加值增速）与价格（各行(xíng)业工业品价(jià)格增速）分别作为供(gōng)需的衡量指标。主要选取28个主要行业自(zì)2019年(nián)以来(lái)的月度数据，首先(xiān)将各行业增加值增速调整为以2019年(nián)为(wèi)基期的(de)复(fù)合增速，其次计算2019年-2023年3月，每月的(de)增(zēng)加值(zhí)增速(sù)和PPI增(zēng)速的分(fēn)位数水平(píng)，通过对比2022年(nián)12月和(hé)2023年3月的分位数水平，捕(bǔ)捉(zhuō)其边际变(biàn)化。

　　今年3月，制(zhì)造业各行业景气度(dù)出现普(pǔ)遍(biàn)回暖，多数(shù)从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入“量(liàng)升价跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供给端修(xiū)复(fù)好(hǎo)于需求端，行业(yè)整(zhěng)体去库进程尚未(wèi)结束。从行业景(jǐng)气度边际改善情况来看(kàn)，下游消费制(zhì)造(zào)>；；；中游装备制造>；；；上游(yóu)原材料加工(gōng)，煤(méi)炭(tàn)行(xíng)业景(jǐng)气度呈现高位放(fàng)缓情况。

　　下游消费制(zhì)造行业中，与(yǔ)出行、地产后(hòu)周期相关的行业景气度最高，部(bù)分行业步入“量价齐(qí)升”阶段(duàn)。今年3月，与居民外出消(xiāo)费相关的，酒饮(yǐn)料茶(chá)、纺(fǎng)织服装、文教娱乐(lè)的量价分位数水平均处在高景气度(dù)区间，烟草、家(jiā)具(jù)制造行(xíng)业也呈现“量价(jià)齐升”的特(tè)征(zhēng)；食品制造(zào)景气度有所回落(luò)，农(nóng)副加工行业表(biǎo)现为“量(liàng)价(jià)齐跌”，食品制造行业表现为“量升价(jià)跌”，二者价格下跌主要(yào)与高库存水(shuǐ)平有关，今年2月，库存(cún)同比(bǐ)均(jūn)处在(zài)2016年以来90％以上分位数水平；而(ér)随(suí)着防(fáng)疫(yì)需(xū)求的(de)降温，医药制造业景气度(dù)有所(suǒ)回落(luò)，表(biǎo)现(xiàn)为“量跌(diē)价平”。

　　中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造业行业景(jǐng)气度居中，均(jūn)表现为(wèi)“量升(shēng)价跌”。一方面与原材(cái)料成本下(xià)跌有(yǒu)关，另一方面(miàn)，也与(yǔ)年初外需表现好于内需，部分行业仍在去库进程有(yǒu)关。其中，电气机(jī)械、专用设备、运输(shū)设备工业增加(jiā)值增(zēng)速改善幅度(dù)最大，受(shòu)益于国内产(chǎn)业升级(jí)、出口优势带来的韧性驱动；其次是(shì)汽车制造、金属(shǔ)制品，改善幅度最弱的是通(tōng)用设备、电(diàn)子(zi)设(shè)备，与房地产新开工(gōng)强(qiáng)度较(jiào)弱(ruò)、消费电子行业周期性走弱有关。

　　上游原材料加工行业(yè)景气度改善幅度偏弱(ruò)，由于行(xíng)业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，多数行业仍受制于价格(gé)下跌(diē)的(de)困扰，表现为“量升价跌”。其中，有(yǒu)色金属行业生产端(duān)改善(shàn)幅(fú)度最大，3月增加值增速位于(yú)2019年以(yǐ)来70％分位数水平，但(dàn)受全球大宗商品下行周期(qī)影响，价格依旧承压；随着(zhe)年(nián)初建筑业施工回暖，相关的黑(hēi)色金属、非(fēi)金属制(zhì)品景气度提(tí)升，但由于库存水平偏高，价格仍处(chù)在下跌区间，拖累整体(tǐ)盈利水平；石(shí)化链条(tiáo)行业生产水平普遍回暖，但分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平仍处在50％以下的景气(qì)度(dù)偏低区间(jiān)，今年由于(yú)能(néng)源危机缓(huǎn)解，产品价格相较去(qù)年同期也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍处在(zài)高位，但出现边际放(fàng)缓，生产(chǎn)及(jí)价格水平同步回落。这与(yǔ)去年以(yǐ)来行业(yè)产能(néng)持续(xù)扩张有关，今年2月，煤炭(tàn)开采产成(chéng)品库存同比处在2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业(yè)升级或(huò)是(shì)推动(dòng)下(xià)一阶(jiē)段经济(jì)复(fù)苏的主线(xiàn)

　　一季度(dù)，国内经(jīng)济复苏主要(yào)受益(yì)于疫后复苏红利。一方面，消费场景恢(huī)复后，出(chū)行类消(xiāo)费快速复(fù)苏，前(qián)期积压的(de)购(gòu)房(fáng)、服务(wù)性需求得以(yǐ)释(shì)放；另一(yī)方面(miàn)，国内复(fù)工复产加快(kuài)推进(jìn)，保证供给端的快速恢复，是推(tuī)动年初出口数(shù)据好转(zhuǎn)的重要原(yuán)因。

　　进入3月，经济(jì)复苏节奏(zòu)有所放缓，指(zhǐ)向疫(yì)后红(hóng)利释放效果转弱，随着(zhe)未来海外总需(xū)求回落的预(yù)期(qī)逐(zhú)步(bù)兑现(xiàn)，后续驱动国内(nèi)经(jīng)济增长(zhǎng)的线索，大概率来自于(yú)消费(fèi)回暖和产业升(shēng)级(jí)两条主(zhǔ)线。

　　一(yī)是，随着居民(mín)收入提(tí)升和消费意(yì)愿改善，未(wèi)来消费回(huí)暖(nuǎn)的(de)确(què)定性进(jìn)一步(bù)增强，交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费，以及家电(diàn)、家具、纺服等可选消费景气度均(jūn)有望(wàng)提升。

　　从一季度(dù)居民收(shōu)入(rù)和消(xiāo)费(fèi)数据看，居(jū)民收入增速提升，消费(fèi)倾(qīng)向开始回升，已经高(gāo)于(yú)2020-2022年，但尚未修复至疫情前水平。以2019年为基期的(de)复合增速(sù)看，今年一季度，全国居民人均可支配收(shōu)入增速提升至(zhì)6.4％，高(gāo)于(yú)去(qù)年四季度的5.6％，居民(mín)人均(jūn)消费支出(chū)增速提(tí)升至5.0％，高于去年四季(jì)度(dù)的(de)3.0％。一季(jì)度居(jū)民平(píng)均消费倾向为62.0％，已经高(gāo)于2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍(réng)有一定差距。未来(lái)随着(zhe)服务业恢复持续向好，有(yǒu)望带动相关就业岗位加快恢复，进一步(bù)提振居民消费(fèi)意愿。

　　从居民存贷(dài)款(kuǎn)数(shù)据看，居民(mín)储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，消费和投(tóu)资信心正(zhèng)在(zài)筑底。今年以来，居民储(chǔ)蓄意愿有所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势头(tóu)缓和。从(cóng)存款数据看，3月居(jū)民新增存款同比增量降至2051亿元，低(dī)于(yú)1-2月(yuè)9375亿元的同比增量均值，也低于2022年6617亿元(yuán)的(de)月均同比增量。从贷款数据看，3月居民部门新增净融资同(tóng)比多增(zēng)4859亿元，其中，短(duǎn)期信贷同比多增(zēng)2246亿元，中长期(qī)信贷同(tóng)比多增(zēng)2613亿元。居民(mín)部门新增净融(róng)资(zī)连续(xù)2个月维持同比扩(kuò)张，指(zhǐ)向居民预期可能正在筑(zhù)底，“去杠(gāng)杆”势头开始放(fàng)缓。今年第一季度城镇储户问卷调查结果显示(shì)，倾向于“更(gèng)多储(chǔ)蓄”的居(jū)民占58.0％，比上(shàng)季度减少3.8个百分点；倾向于(yú)“更多消(xiāo)费(fèi)”和“更多投(tóu)资(zī)”的居民分别(bié)占23.2％和18.8％，均(jūn)分别(bié)高于上季度的22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民(mín)储(chǔ)蓄意愿降(jiàng)低、消费和投资意(yì)愿提升。

　　二是，产业(yè)升级路径驱动下(xià)，汽车和“新(xīn)三样”产品出口(kǒu)优势增强，以(yǐ)及相关行(xíng)业设备(bèi)投资更新，有望推动(dòng)中游装备(bèi)制造景气度(dù)维持高位。

　　一方面，今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)国内出口数据回暖，除与欧美(měi)供(gōng)需缺口短期走阔(kuò)、国(guó)内复工复产(chǎn)加快(kuài)推进外(wài)，也受益于RCEP政策红利持续释放，以及汽车和“新三(sān)样(yàng)”产品出口优势(shì)增强(qiáng)。今年在海外总(zǒng)需(xū)求(qiú)回落背景下(xià)，我国与(yǔ)RCEP国家贸易往(wǎng)来(lái)加强、以及新能(néng)源产品优势强化，有望维持装备制(zhì)造领域出(chū)口韧(rèn)性。

　　另一方面，企业盈(yíng)利下滑和库存高位，对制造业投(tóu)资扩产造(zào)成一定压力(lì)。但随着(zhe)下游消费稳步修复、二(èr)季度(dù)PPI同比(bǐ)触底(dǐ)回升，制造业企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)有望向上(shàng)修复(fù)。目(mù)前看(kàn)，电气机械等(děng)装备制造(zào)业(yè)去(qù)库进程已(yǐ)进入(rù)下半场，今年1-2月(yuè)专用设备、通(tōng)用设备产成品(pǐn)库存(cún)增速呈现触底反弹。随着需求回暖、盈利修复，企业将从主动(dòng)去库(kù)逐步转向被动去库、主动补库，设备投资需求将(jiāng)随之提升(shēng)。

　　二、海外观察

　　2.1金(jīn)融与流(liú)动(dòng)性数据(jù)：各国国债收益率(lǜ)多数上行

　　美国10年期国债收益率上行。本周（截(jié)至(zhì)4月21日）美国10年期国债收益率3.57％，较上周末(mò)上行5BP，其(qí)中通胀预期较(jiào)上周下行2BP，实际(jì)收益率(lǜ)1.29％，较上周末上升7BP。法国10年(nián)期(qī)国债(zhài)收(shōu)益(yì)率较上周末(mò)上(shàng)行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较上周末(mò)上行(xíng)7BP至(zhì)2.44％，日本10年期国债收益率较上周末上行2BP至(zhì)0.48％（截(jié)至4月20日），英国10年期国债收益(yì)率较上(shàng)周末上行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日(rì)）。

　　美国(guó)10y-2y国债收益率利差收窄。本周(zhōu)美国10年期和2年期(qī)国债期限利差为-0.60％，较上(shàng)周(zhōu)下行4BP。美国(guó)AAA级企业(yè)期权调整(zhěng)利差较上周末持平(píng)为(wèi)0.55％，美国高收益债期权调(diào)整利差较上周末上行(xíng)11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230423110012297.png">

　　2.2全(quán)球市场：全球股市涨跌分化，大宗商品价格普跌

　　全球(qiú)股市(shì)涨跌分化。本周（4月(yuè)17日(rì)至4月21日(rì)），欧洲股市普涨，法国CAC40、英国(guó)富时(shí)100、德(dé)国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时MIB下跌0.45％。美股(gǔ)全线下(xià)跌，标普500、道(dào)琼斯工业指数(shù)、纳斯(sī)达(dá)克(kè)指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标(biāo)普(pǔ)200、韩国综(zōng)合(hé)指数(shù)、上证(zhèng)指(zhǐ)数(shù)、恒(héng)生指(zhǐ)数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝(lǚ)上涨(zhǎng)0.71％，其余(yú)大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油分别(bié)下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧(ōu)加息(xī)步伐或(huò)将继续

　　4月19日，美联(lián)储(chǔ)褐(hè)皮书公(gōng)布(bù)，显(xiǎn)示近几周美国经济增长陷入(rù)停滞，通(tōng)胀和招(zhāo)聘(pìn)活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近几周美(měi)国总体经济活动几乎没(méi)有变化(huà)，几个辖区指出(chū)在不确定性增加和对流动性的担(dān)忧加剧之际，银行(xíng)收(shōu)紧了贷款标准。近期美国总(zǒng)体物价水平温和(hé)上升，但价格上涨速度或有所(suǒ)放(fàng)缓。

　　美联储(chǔ)官员表示为(wèi)应对高(gāo)通胀，加息步伐或将继续。4月21日，美联(lián)储(chǔ)哈克称，需要进一步收紧政策来应对高通胀，加(jiā)息结束后美联储将(jiāng)需要在一(yī)段时间内维持利率(lǜ)稳(wěn)定。同日美(měi)联储梅(méi)斯(sī)特表(biǎo)示，预计今年货(huò)币政策将需要进一步进(jìn)入限制(zhì)性区域，终端利率(lǜ)或(huò)将高于5％，具体(tǐ)取(qǔ)决于(yú)经济和(hé)金融形(xíng)势的发展。

　　欧洲央行货币政(zhèng)策会议纪要公布(bù)，绝大多数委员同意将利率上调50个基点(diǎn)。4月20日公布的欧洲央行会议纪要显示，货币政策在降低(dī)通胀方面仍有一段(duàn)路要走，一些委员认为整体而言通(tōng)胀风险(xiǎn)倾(qīng)向于上(shàng)行。金融市(shì)场(chǎng)紧张(zhāng)局势被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济和通胀(zhàng)前景重大不确定(dìng)性的(de)来源。然而除非(fēi)形势显著恶化(huà)，否(fǒu)则金(jīn)融市场的紧张局势不太可能从根本上改变欧洲央行管(guǎn)理委(wěi)员会对通胀(zhàng)前(qián)景的评估。

　　2.4 海(hǎi)外政策：欧(ōu)洲“芯片法案”落地；美财(cái)长耶伦(lún)强调美(měi)国“国家安全(quán)”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事会和欧洲议会通过(guò)了一项临时政治协议，就涉及430亿(yì)欧元补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成一致。法(fǎ)案(àn)目标是到2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿欧元(yuán)资(zī)金提振(zhèn)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)，以将欧盟(méng)占全(quán)球半导体制(zhì)造市(shì)场的份(fèn)额(é)从10％提升至至少20％；大幅提升芯片制(zhì)造工艺，建立欧盟的半导体供应链(liàn)，并与美国和(hé)亚洲(zhōu)同(tóng)行竞争(zhēng)。

　　4月(yuè)20日(rì)，美国(guó)众议(yì)院议长麦卡锡表示(shì)，正在推(tuī)出一份债务上(shàng)限相关立法措施。白宫需要开始就(jiù)债务上限进行谈判；众议院(yuàn)共和党希(xī)望提(tí)高(gāo)债(zhài)务上限并削减支(zhī)出；正在推出一份债(zhài)务上限相(xiāng)关立法措施；债(zhài)务法案将设法收回未(wèi)使(shǐ)用的防疫资金用(yòng)于日常开支；法(fǎ)案将减少对国税局的拨款，并(bìng)结(jié)束绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财政部长耶伦就中美关系发表讲话(huà)，表明美国无意与中(zhōng)国脱钩，但未(wèi)来仍将强调“国家安全”。耶伦宣称(chēng)，任何与中(zhōng)国脱钩的努力都将(jiāng)是“灾难性的”，美(měi)国寻求(qiú)与(yǔ)中国建立“建设(shè)性和(hé)公(gōng)平的经济关系(xì)”。但“当美国(guó)利益受(shòu)到(dào)威(wēi)胁时”，美国将坚(jiān)定(dìng)地捍卫国(guó)家安全(quán)，即(jí)使以(yǐ)牺(xī)牲中(zhōng)美关系为代价。在(zài)国际关系中，耶伦表示美中两国有(yǒu)必要“坦诚讨论棘手(shǒu)问题”，比如帮助面临债务问题的新兴(xīng)市场和发展(zhǎn)中国(guó)家等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原(yuán)油、铜价(jià)环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨

　　原油价格环比上涨，环比由负(fù)转正。2023年(nián)4月以(yǐ)来，WTI原油(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨10.06％，环比由负转正(zhèng)，由(yóu)上月的-4.54％转正为本月(yuè)的(de)10.06％，最(zuì)新月度均(jūn)价为80.75美元/桶。布伦特原(yuán)油价(jià)格环比上(shàng)涨7.14％，环比由(yóu)负转正，由上月(yuè)的-5.18％转正(zhèng)为本月(yuè)的7.14％，最新月度(dù)均(jūn)价(jià)为84.87美(měi)元/桶。

　　铜价、铝价环(huán)比上涨，铜、铝库存同比下降。2023年4月以来(lái)，铜(tóng)价环比上涨0.86％，环比由负转正，由上月的-1.33％转正为(wèi)本月的0.86％，库存同(tóng)比(bǐ)下降51.71％，降幅相对上月扩(kuò)大44.13个百分点(diǎn)。铝价环比(bǐ)上涨2.25％，环比(bǐ)由负转正，由上月的-5.26％转正(zhèng)为本月的2.25％，库存同比下(xià)降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥(ní)价格指数环比上升(shēng)，螺纹钢价格环比下跌，库(kù)存同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)

　　水(shuǐ)泥价格(gé)指数环(huán)比上升。4月以(yǐ)来，全国水泥价(jià)格指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)2.27％，增幅(fú)缩小0.92个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。华北、东北(běi)、华(huá)东、中南、西(xī)北以及西南各区价格指(zhǐ)数环比分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹钢价格环(huán)比(bǐ)下跌，库存同比下降，钢坯库存同(tóng)比(bǐ)上涨。2023年(nián)4月(yuè)以来，螺纹钢价格环比(bǐ)由正(zhèng)转负，环(huán)比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹(wén)钢库(kù)存同比下(xià)降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百(bǎi)分点。钢(gāng)坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小(xiǎo)157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下游：卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢商品(pǐn)房成交(jiāo)面积增幅缩(suō)窄，猪价菜价(jià)下(xià)跌，水(shuǐ)果价格上涨

　　商品房成交面积增幅缩窄。2023年4月以来，商品房成(chéng)交面积上涨64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比分别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动(dòng)幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成(chéng)交面(miàn)积(jī)跌(diē)幅收窄(zhǎi)。2023年4月(yuè)以来(lái)，百(bǎi)城(chéng)土地(dì)供应面积(jī)同(tóng)比增速(sù)为5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地(dì)成交面积同比增速(sù)为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土地(dì)成交溢价率为5.50％，较上月上(shàng)涨1.99个百分点(diǎn)。

　　猪肉、蔬(shū)菜价格(gé)下(xià)跌，水果价(jià)格(gé)上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，跌幅(fú)相对上(shàng)月扩大2.6个百分点(diǎn)。蔬菜(cài)价格环比下(xià)跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百(bǎi)分点。水(shuǐ)果价格环比(bǐ)上涨0.14％至(zhì)7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百分点(diǎn)。

　　乘用(yòng)车日均零售销量增幅扩大(dà)。4月(yuè)以(yǐ)来，乘(chéng)用车日均零售销量(liàng)同比(bǐ)增(zēng)加17.39％，增幅扩(kuò)大16.26个百分点(diǎn)。批发销量同比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市(shì)场(chǎng)利(lì)率趋(qū)势分化，国债利率(lǜ)普遍下行

　　货币(bì)市场利率趋势(shì)分化，国债利(lì)率普(pǔ)遍下行。2023年4月以来(lái)，R001较上月末下(xià)行36bp至2.29％；R007较上月末(mò)下行(xíng)120bp至(zhì)2.51％；DR001较(jiào)上月末上行46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末下(xià)行12bp至2.27％。一年期国债利率较上(shàng)月末下(xià)行8bp至2.19％。十年期国债利率(lǜ)较(jiào)上(shàng)月末下行2bp至(zhì)2.83％。一(yī)年期(qī)AAA+企业债利率(lǜ)较上月末下行3bp至(zhì)2.7％。十年(nián)期AAA+企业债利率较上月(yuè)末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改(gǎi)委强调提振消费持续回升的动力；国(guó)资(zī)委强调着力发(fā)展战略(lüè)性新兴产业

　　4月19日，国家发展改(gǎi)革(gé)委举行4月(yuè)份新(xīn)闻(wén)发布会，强(qiáng)调要提振消(xiāo)费持续回升的(de)动力。接下来将(jiāng)重点(diǎn)做好(hǎo)四(sì)方面工(gōng)作：一是，研究(jiū)起草关(guān)于(yú)恢复和扩(kuò)大消费的政策文件，围绕大宗消费、服务消费(fèi)、农(nóng)村(cūn)消费等重点领域；二是(shì)，下大力气稳定汽车消费，大(dà)力推动新(xīn)能源汽(qì)车(chē)下乡(xiāng)；三是，会同有(yǒu)关方面优化(huà)就业、收入(rù)分(fēn)配(pèi)和消(xiāo)费全链条(tiáo)良(liáng)性循环促(cù)进机(jī)制；四是，研究(jiū)制(zhì)定关(guān)于营造放(fàng)心(xīn)消费环境(jìng)的(de)政策文件。

　　4月19日，国(guó)资委党委召(zhào)开(kāi)扩大(dà)会议(yì)，强调推(tuī)动(dòng)国资央企(qǐ)着力(lì)发展实体经济特(tè)别是战略性(xìng)新兴(xīng)产业(yè)。会议认为，要更(gèng)好(hǎo)推(tuī)动国资央企在中国式(shì)现代化新征程(chéng)中走在前列，着力提(tí)升科(kē)技自(zì)立自(zì)强水平(píng)，提(tí)升(shēng)自主创(chuàng)新能力；着(zhe)力发展实体经济(jì)特(tè)别是战略性新兴产业，加快推进现代化产业(yè)体(tǐ)系建设；抓好新一(yī)轮(lún)国企改革深(shēn)化提升行动组(zǔ)织实(shí)施，高水(shuǐ)平参与共(gòng)建“一带一路(lù)”。

　　4月20日，工(gōng)信部举(jǔ)办(bàn)发布会介绍一(yī)季度工业和信息化发展(zhǎn)状况，表示(shì)下(xià)一步将(jiāng)制定实(shí)施重点(diǎn)行业稳(wěn)增(zēng)长的工作方案。一是营造良(liáng)好产业发展环境，落实落细稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)政策(cè)举措(cuò)，抓(zhuā)实抓细部(bù)省协作、部门协同；二是(shì)推动(dòng)出(chū)口(kǒu)保稳提(tí)质(zhì)，加大对制(zhì)造业外(wài)贸(mào)企业的支持力度，配合有(yǒu)关部门落实(shí)好(hǎo)稳外贸政策举措；三是促进内需加(jiā)快恢复，以高质量供给(gěi)促进消费；四是持续增强发展动能，加快战略性新兴产业的创新发展。

　　四、财(cái)经日历

　　五、风险提示

　　国(guó)内经济恢复力(lì)度不及预(yù)期(qī)；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢