上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情2l是多少斤 2l是多少kg况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上市2l是多少斤 2l是多少kg。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。 2l是多少斤 2l是多少kgp>

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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