上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票(pi岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上ào)被终止上市的(de)，其(qí)发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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