金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的(de)私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了42周是几个月，42周是几个月保质期>42周是几个月，42周是几个月保质期一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男(nán)足主教练的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在(zài)于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白42周是几个月，42周是几个月保质期(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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