昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发阅历是什么意思声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(né阅历是什么意思ng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(阅历是什么意思de)体现，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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