核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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