大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲(chōn一厢情愿是什么意思g)突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。一厢情愿是什么意思>

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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