申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头部公司(sī)实现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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