自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持(chí)和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不(bù)需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它们用事实(shí)证明自己的(de)成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可(kě)能(néng)做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是(shì)这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)为例(成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区lì)，一季度(dù)末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参(cān)与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻(luó)辑(jí)的(de)演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的(de)信心(xīn)恢(huī)复(fù)会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息，但也让(ràng)投资(zī)者(zhě)担(dān)心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也(yě)退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将极(jí)大提升(shēng)全(quán)社会的(de)生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当(dāng)下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买(mǎi)入预(yù)期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不(bù)断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性(xìng)认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明(míng)康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看到是(shì)积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预(yù)期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然会致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业(yè)，有更大的(de)概率能在未来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基(jī)金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票市(shì)场开(kāi)始偏(piān)离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金(jīn)融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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