昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班nán)恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢(幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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