金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的(de)状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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