作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料(liào)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价(jià)格波(bō)动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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