钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至(zhì)94亿(yì)投资，传(chuán)艺(yì)科(kē)技是(shì)真跨(kuà)界(jiè)还是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股价似乎(hū)已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来(lái)，萦(yíng)绕在键(jiàn)盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的(de)最大(dà)议(yì)题莫(mò)过于跨界(jiè)钠电池(chí)。

　　这个热门(mén)又令人遐想的题材搭(dā)配公(gōng)司释放(fàng)钠(nà)电池项目进展的(de)“积(jī)极主动(dòng)”，在2022年(nián)刺激着(zhe)传艺科技股(gǔ)价(jià)迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间还(hái)祭出(chū)“七连板”和“五(wǔ)连(lián)板”妖股(gǔ)走势。然去(qù)年(nián)末以来(lái)，抛“利(lì)好消息”催涨股价的套路完全失灵(líng)，股价又在4个多月时间极速腰斩。即(jí)便是3月末扔出(chū)30亿元(yuán)定增预案(àn)投(tóu)建年(nián)产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项(xiàng)目，传(chuán)艺科(kē)技(jì)也只收获了短暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山车式(shì)的涨跌折射的是(shì)市场(chǎng)对传艺科技(jì)高调跨(kuà)界钠电赛道故(gù)事的怀疑：从宣布(bù)跨界到现在，时间不过10多月，规划产(chǎn)能已(yǐ)经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺(yì)科(kē)技如(rú)何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投资成本？巨(jù)头环伺、落地产能骤增、锂价持续(xù)下行，在愈加拥(yōng)挤的(de)赛道上，夸下海口的产能又该如何消化？过往投(tóu)资计划频频“跳票”、实际效益与预期天差地别(bié)等“黑历史”在前(qián)，“大跃(yuè)进”的新项(xiàng)目如(rú)何让人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离子电池便与锂离子电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠能力较(jiào)弱、钠电池能量密度(dù)较低，导致其研发进度大大(dà)落后于了锂(lǐ)电池。直到(dào)2020年后，随着钠(nà)电关键技术完成突破以(yǐ)及锂价不断飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年(nián)7月，宁德时代推(tuī)出(chū)第一代钠(nà)离子电(diàn)池(chí)，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口(kǒu)带到了A股市(shì)场。

　　时(shí)值2022年(nián)锂价(jià)暴(bào)涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际(jì)，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入局(jú)。彼时的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万元通过全(quán)资子(zi)公司江苏智纬电子(zi)科技有限公(gōng)司（以下简称(chēng)“智纬电子(zi)”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业(yè)、自然(rán)人杨磊(lěi)和杨(yáng)崇(chóng)义合作设立控股(gǔ)孙公司江苏传艺(yì)钠电科技(jì)有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出，传艺科(kē)技旋(xuán)即涨停，当(dāng)日(rì)盘后公司迫不及待召开电(diàn)话会(huì)议，向合(hé)计64名(míng)分(fēn)析师和个人投(tóu)资(zī)者披露跨界钠电(diàn)的各种细(xì)节(jié)。根据(jù)规划，传艺(yì)科技钠电(diàn)池项目中试线(xiàn)2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期(qī)计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂(liào)下电话，股价(jià)更加疯涨。加上6月23日的涨停(tíng)，传艺(yì)科技宣布跨(kuà)界后一(yī)口气收出7个涨停板(bǎn)，市值快速实现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来(lái)源(yuán)：wind

　　有了钠电消息(xī)催(cuī)涨(zhǎng)股价的前车在前(qián)，传艺科技开始有意无意地“主动(dòng)”披(pī)露钠电(diàn)项目进展，而公(gōng)司股价也(yě)往往在公(gōng)告披露后录得(dé)大幅上涨(zhǎng)。去年12月(yuè)5日盘(pán)中，公司股价一(yī)度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电池前(qián)10元/股左右的温(wēn)吞股价(jià)，不到(dào)半(bàn)年(nián)的时间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司(sī)股(gǔ)价开始掉头向下，无论其如何(hé)发布“利好”消(xiāo)息，股价(jià)也再难(nán)掀大风浪，反而随着时间(jiān)的(de)推移，迅速回(huí)落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得(dé)一提(tí)的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切召(zhào)开电(diàn)话会并(bìng)在(zài)《投资者关系活(huó)动记(jì)录表(biǎo)》中对外发布钠电池业务未来(lái)规划(huà)、技术水(shuǐ)平等涉及公司经营的重大信息，但直至(zhì)2022年7月9日才(cái)正式通过(guò)《关于对深圳证(zhèng)券(quàn)交易所关注函回复的(de)公告(gào)》补充披(pī)露相关事(shì)项，传(chuán)艺科技及公司董事长兼(jiān)总经理邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸里来？

　　回看传(chuán)艺(yì)科技股(gǔ)价“过山车”式上(shàng)下(xià)，背后纵有游资推波助(zhù)澜(lán)，但归根结底还是其资(zī)金有限与钠电产能规划“大跃进(jìn)”不(bù)匹(pǐ)配无法让市场信服造成的。

　　根(gēn)据公(gōng)司定增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达(dá)到10GWh。而根据公司此前(qián)对交易所(suǒ)回复(fù)函和2023年度定(dìng)增预案(àn)，公司规划的10GWh钠(nà)电池项目的(de)投资成本约54亿(yì)元。其中，土地购置(zhì)及(jí)厂(chǎng)房成(chéng)本(běn)约(yuē)4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及(jí)设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠(nà)电(diàn)产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电(diàn)官(guān)微消息，公司董事长邹伟民4月(yuè)16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥(huī)资(zī)金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个月的时(shí)间(jiān)，新(xīn)上钠离(lí)子(zi)电池(chí)全供应链(liàn)项(xiàng)目(mù)，逐步形成年产3万吨正极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的(de)生产能力(lì)；2022年10底，中试线已经竣(jùn)工(gōng)投产；目前(qián)，4.5GWh量(liàng)产(chǎn)线已经开始试(shì)产试(shì)销，6月底(dǐ)有望(wàng)批量生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的钠电产能(néng)规划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需要(yào)更多资(zī)金，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠电池就需要40亿(yì)元的投入。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营式微(wēi)，年赚1亿元的盈(yíng)利水平(píng)显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技主营输(shū)入(rù)类设(shè)备和(hé)印制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电(diàn)子零(líng)组(zǔ)件，具(jù)体包括(kuò)笔记本/台式机电(diàn)脑键盘(pán)、触控模组和鼠标(biāo)等(děng)输入类设备及通讯用板、消费电子、计算(suàn)机用板(bǎn)等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市(shì)以来(lái)公(gōng)司经营规(guī)模不断扩大(dà)，营收(shōu)从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之(zhī)后随(suí)着行业(yè)式微，公司盈(yíng)利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就(jiù)已经达(dá)到了9000万元，净利(lì)润增长乏(fá)力(lì)可见一(yī)斑。

　　传艺科技(jì)业(yè)绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈(jǐng)，账上(shàng)的资金也并不(bù)宽(kuān)裕。2022年，公司(sī)经营活(huó)动产生(shēng)的现金流(liú)量净(jìng)额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年(nián)末，公(gōng)司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿(yì)元以上的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深(shēn)交所(suǒ)的回函(hán)中，传(chuán)艺科(kē)技曾详(xiáng)细(xì)披露过2GWh项目资(zī)金来源：截(jié)至2022年5月(yuè)31日，公(gōng)司可用于钠离子电池项目的(de)自有资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额(é)度10.27亿元，足见其在(zài)投(tóu)资钠电项目时自有(yǒu)资金(jīn)的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科技给深交所的回函(hán)

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一开(kāi)始规(guī)划的(de)一期2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备靠银行(xíng)贷款(kuǎn)解决(jué)。后(hòu)一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投(tóu)资额增加(jiā)10亿元左(zuǒ)右(yòu)，同(tóng)样仰(yǎng)仗银行(xíng)贷款。今年3月30日公(gōng)司(sī)公(gōng)告称，传艺科技及子公司拟向(xiàng)工商银行(xíng)、农业银行等组成的(de)联合银团申请不超过20亿(yì)元的项目贷款，用于公司钠电池项(xiàng)目。根据最新的调(diào)研记录，“截至目前(qián)，牵(qiān)头银行(xíng)已(yǐ)审批通过，参团银行处(chù)于正(zhèng)常的(de)审批流(liú)程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度向特定对(duì)象发行股票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿(yì)元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池(chí)制造二期项目(mù)，剩余(yú)6亿(yì)元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投资额为(wèi)27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的(de)缺口。而为补这(zhè)部分缺口，传艺科(kē)技甚至将2020年(nián)定增募投(tóu)资金中(zhōng)的1.75亿元变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目(mù)只(zhǐ)能依赖融资(zī)。至于上述邹伟民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的(de)项目资金来源，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还(hái)有优势(shì)吗？

　　“今年销售(shòu)不低(dī)于10亿元，整个钠电池全(quán)供应(yīng)链项(xiàng)目计划到(dào)2024年(nián)末全部竣(jùn)工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科(kē)技的钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近日的演(yǎn)讲中所言照(zhào)进现实，几年后公司(sī)营收将在当(dāng)前(qián)基础(chǔ)上(shàng)翻十几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示，市(shì)场对这(zhè)个(gè)故事并(bìng)不再买账(zhàng)，除了资(zī)金实力有限(xiàn)公司外，核(hé)心还在其大干(gàn)快上后产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业(yè)化元(yuán)年的(de)2023年，包括宁德(dé)时(shí)代、中科(kē)海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头(tóu)在(zài)内，已(yǐ)纷纷发产(chǎn)品、量(liàng)产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池(chí)与(yǔ)巨头们(men)不(bù)相上下，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车(chē)型、华语(yǔ)新能源配套雅迪极钠S9等表(biǎo)明，大佬们(men)已经走在前面(miàn)，率(lǜ)先(xiān)在两轮电动车(chē)和低速电动车领域实现装车应用。而传艺(yì)科(kē)技除了在岁(suì)末年初公告与中祥航业(yè)、江(jiāng)苏新能源(yuán)、德博新能源签订项目合作(zuò)或战略(lüè)合作协议外，并(bìng)未官宣重点客户(hù)。

　　每(měi)每(měi)有投资者问及客户(hù)情况时，公司都(dōu)以“目(mù)前订单下游运用覆(fù)盖储能、低速电动车及电动(dòng)工具等(děng)多个领(lǐng)域”“公司(sī)钠离子电(diàn)池送(sòng)样后客户(hù)的反馈普遍较为良好，并(bìng)已与多名客(kè)户签(qiān)订了销(xiāo)售订单(dān)”“公司已与(yǔ)多(duō)家知(zhī)名两轮电动车品(pǐn)牌(pái)开展送样和合(hé)作意向洽谈(tán)等工作”等进行回复。至于具(jù)体(tǐ)的(de)客户名(míng)称和(hé)订单金(jīn)额，一直语(yǔ)焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地(dì)正数(shù)倍级增长。上海钢联新能源事(shì)业部钠(nà)电池分析师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落地(dì)产(chǎn)能有3GWh左右(yòu)，预计(jì)2023年落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯(xùn)最新发布数据则称，到2023年(nián)底，预(yù)计钠电(diàn)池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年钠(nà)电(diàn)池落地产能大(dà)幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电(diàn)池行业产能利用(yòng)率，钠电池(chí)落地的(de)产能中可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮(lún)车的钠电池不(bù)到(dào)5％，后面(miàn)成本(běn)降下来才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认(rèn)为，今年(nián)钠电池只会(huì)小批量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科(kē)技(jì)却十分(fēn)自信，其(qí)在(zài)调研记(jì)录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电池(chí)市场(chǎng)的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月9日投资者关系活动记(jì)录表

　　需(xū)要(yào)注意的是(shì)，沉寂多年的(de)钠电(diàn)池是在此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作(zuò)为“替代”而被推(tuī)到台前(qián)的(de)，去年(nián)底以(yǐ)来，碳酸锂价格持续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价(jià)已经跌至18万(wàn)元(yuán)/吨。一时间，锂(lǐ)价持(chí)续下跌会否(fǒu)影响(xiǎng)钠电池商(shāng)业化进(jìn)程的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高近日就表(biǎo)示(shì)：“钠电池能够(gòu)起到对(duì)锂电(diàn)池的平(píng)衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供应安全，不太可能成为主流。锂(lǐ)价一便宜，就会让(ràng)钠离(lí)子的发展(zhǎn)陷入(rù)被动。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技术一定要发(fā)m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸展，因为(wèi)它是(shì)锂离子(zi)电池的一个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和(hé)钠电建(jiàn)设成本接近，目前三元钠(nà)电量产(chǎn)的(de)生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电(diàn)池性能比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高能量密度的也接近三元(yuán)523电池。目前电碳价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂电池(chí)成本大幅下降40％以上，所以目前已经(jīng)和钠电池(chí)成(chéng)本基本(běn)相当；而由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池成本(běn)已经优于钠(nà)电(diàn)池。今(jīn)年(nián)碳酸锂价格在(zài)20万以下(xià)时(shí)，锂电池对钠(nà)电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍认为(wèi)钠(nà)电池还有(yǒu)降本(běn)的空间。兴储世纪总裁助理(lǐ)刘继茂就告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模量产后钠离子电(diàn)池(chí)正、负(fù)极(jí)材料价格(gé)可降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子电池的(de)理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存(cún)在(zài)降价(jià)可能(néng)，但只(zhǐ)要碳酸锂(lǐ)价格高(gāo)于(yú)15万元/吨(dūn)，钠离子电池的成(chéng)本优(yōu)势就依然存在，并且随着技术(shù)不断发展(zhǎn)、产业(yè)不断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有望进一步打开，该(gāi)成本临(lín)界点仍有进一步(bù)下(xià)探的可(kě)能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后，能(néng)和锂离(lí)子电(diàn)池的成本拉开差(chà)距，接近铅酸电池的成本(běn)。但能(néng)量密度的(de)限制，使得碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一(yī)定优势；碳酸锂(lǐ)价(jià)格在10万左右及以下(xià)时，钠离子电池在动力领域优(yōu)势(shì)较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，包括传艺科技在内，诸多(duō)入局钠(nà)电池的企业都言锂价下跌(diē)无(wú)碍钠电池(chí)商业化进程。但随(suí)着锂价持(chí)续下降(jiàng)，钠电池利润率下降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科(kē)技为例，其在1月9日的调研(yán)记(jì)录中曾(céng)表(biǎo)示，公司钠(nà)电池定价主(zhǔ)要根据碳酸锂的价(jià)格，一般给(gěi)到客户的价格比磷(lín)酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂价格(gé)波动(dòng)而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)投(tóu)资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能(néng)消化之外，市场还(hái)担忧传(chuán)艺科技(jì)项目(mù)投(tóu)资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进(jìn)军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然而钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理其过(guò)往投资履历(lì)发现，传艺科(kē)技在投资上缺乏长远定力，临时(shí)“跳票”甚(shèn)至终止募投(tóu)计划可谓(wèi)“家常便(biàn)饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技(jì)IPO募资(zī)4.81亿(yì)元，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司(sī)就(jiù)变更募资用途，将FPC生产项(xiàng)目(mù)未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项目(mù)、轻薄(báo)型键盘(pán)生产项目，已经(jīng)使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生(shēng)产(chǎn)项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路板生产线技改并扩产项目的实施地点从一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实施地点变更(gèng)为(wèi)重(zhòng)庆市合川(chuān)区工业(yè)园区核心(xīn)区(qū)高阳(yáng)路30号，实施主体则从传艺科技变为全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产项目(mù)（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金全部投入轻薄型键盘(pán)生产项(xiàng)目的(de)建设，并将后者的产能(néng)从(cóng)1600万台(tái)提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再(zài)融资(zī)，定(dìng)增募资6亿(yì)元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板建设项(xiàng)目(mù)。但次年6月，公(gōng)司将该项目(mù)中的SMT工序(xù)实(shí)施地点由江苏省(shěng)高邮(yóu)市经(jīng)开区凌(líng)波(bō)路33号改建至江苏省高邮市经开区(qū)凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变(biàn)更用于投入(rù)“钠离子电(diàn)池(chí)制(zhì)造二(èr)期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投计划的地点、资(zī)金乃至项目(mù)，直(zhí)接的后(hòu)果(guǒ)就(jiù)是(shì)原(yuán)有的投入打(dǎ)水(shuǐ)飘、投(tóu)资效率低下以(yǐ)及建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目建(jiàn)设(shè)期(qī)仅12个月(yuè)，达产年可实(shí)现销(xiāo)售(shòu)收入2.24亿(yì)元。定(dìng)期报告(gào)显示(shì)，2018年6月30日(rì)，该项目就已经建成。但2019年(nián)-2022年(nián)，该项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年(nián)产18万平方(fāng)米中高端印制电路板建设项(xiàng)目建设期也仅(jǐn)12个月，预计(jì)达产年实现营(yíng)收7.48亿元，项(xiàng)目净(jìng)利润1.31亿元。然两年多(duō)时间过去了(le)，截至2022年12月(yuè)31日，该项目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别(bié)为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的预期相去甚远(yuǎn)。

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