财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(ni泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏án)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(y泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏uán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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