自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随(suí)之(zhī)调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募(mù)基(jī)金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经(jīng)理对(duì)后(hòu)市(shì)的基本(běn)看法。多(duō)数明星基(jī)金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的(de)是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要(yào)时(shí)刻保持(chí)一(yī)种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年(nián)底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能(néng)做(zuò)出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期(qī)复合(hé)回报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反映在(zài)财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的(de)广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科技技术(shù)演绎预测中的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不(bù)理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未(wèi)被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在(zài)新信(xìn)息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本面(miàn)遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了(le)边(biān)际(jì)资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出(chū)，而(ér)新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在(zài)前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向(xiàng)上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和(hé)公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正(zhèng)是(shì)在每(měi)一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因(yīn)素(sù)正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我(wǒ)们(men)重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部(bù)分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的(de)证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大(dà)重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三(sān)为什么球星都觉得梅西是最佳方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科(kē)技服务(wù)企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全(quán)国各(gè)级医(yī)疗机构(gòu)提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在(zài)发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的(de)位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决(jué)的(de)出(chū)路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会(huì)致力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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