财联(lián)社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤10克是几两酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五10克是几两大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续(xù)多年(nián)的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiā10克是几两o)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季(jì)度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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