金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排lt="60亿(yì)港元蒸发！珍酒李渡上市(shì)惨遭开门黑(hēi)，私募(mù)巨头浮亏超22亿港元，发生了什么？">

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提(tí)供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间，金六福(fú)的广告(gào)投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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