金(jīn)融界5月27日消(xiāo)息 近日因为昆明国(guó)资委的一封声明，让(ràng)城(chéng)投债成为关注(zhù)的焦点(diǎn)，当前(qián)地方债的规模(mó)和地(dì)方政府的偿债(zhài)能力(lì)已(yǐ)经(jīng)越(yuè)来越被(bèi)重(zhòng)视(shì)。如何如何(hé)处置地方债务(wù)？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发文(wén)称(chēng)，地(dì)方债包括地方一般债、专(zhuān)项债和包括(kuò)城投债在内的各(gè)种(zhǒng)隐(yǐn)形债，其规(guī)模究竟有多大，尚有争(zhēng)议(yì)，但增长迅猛。包(bāo)括(kuò)银行、保险、基金等在内的机(jī)构投资者(zhě)是地方债的主要持(chí)有者，他们普遍担心的还(hái)是城(chéng)投债(zhài)务、非(fēi)标等地方(fāng)政府隐形债(zhài)风险。例如，近期(qī)贵州省政府发展研究中心提出，“化债工作推进(jìn)异常(cháng)艰(jiān)难，仅(jǐn)依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政(zhèng)缩水(shuǐ)的背景下，地(dì)方政府的财(cái)权与事权不匹配(pèi)问题(tí)又凸显出来。在我国政府杠杆(gān)率水平并(bìng)不(bù)算高的前(qián)提下，我国地方政府的杠杆率水(shuǐ)平(píng)确实够高了。需(xū)要调整中央和地(dì)方(fāng)之(zhī)间债(zhài)务余(yú)额的比例关系。“今后应(yīng)加大中央政府的发(fā)债规模，为地方经济减负。”他明确(què)指出(chū)。

　　李迅雷认(rèn)为，在(zài)当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济转型的关键阶(jiē)段，维护地方(fāng)政府的(de)信用，防范区域性金融(róng)风险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政府部门(mén)完全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建议(yì)给(gěi)予困难(nán)省份一定的“托底”支持，在(zài)政策上大力(lì)度支持地方政府“化债(zhài)”。如帮助地(dì)方政府（如城(chéng)投公司(sī)的(de)借新(xīn)还旧(jiù)）降低债务成(chéng)本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或商业银(yín)行的低息资金(jīn)来降低债(zhài)务(wù)成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政策上支持(chí)地(dì)方政府通过出(chū)让国有资产来(lái)偿(cháng)债。他表示(shì)这类典型(xíng)案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时(shí)市价计(jì)量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源(yuán)李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何(hé)处置地方债务的辨证思考》

　　截(jié)至2022年(nián)末全国城投有息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平(píng)台成为地方债(zhài)务(wù)主要体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企业公开发行的公司债券(quàn)和中期票据。按(àn)照新预算法、“43号文”出台明确(què)城投债与地方政府信(xìn)用脱钩，城投公司(sī)定位由(yóu)地方政府投融资机构转变为市场化运营(yíng)主体，地方(fāng)政府不(bù)再(zài)对城(chéng)投债兜底(dǐ)。但实(shí)际上(shàng)市场仍然把城投债(zhài)看作由地方(fāng)政(zhèng)府背书的高(gāo)信用(yòng)等(děng)级债券。

　　因此城(chéng)投公司通常都是(shì)地方(fāng)政府下(xià)设的(de)投融资机构，很难完(wán)全独立成为与(yǔ)政府无关的纯市场化的企业。城投的债务主要包(bāo)括向银行借款(kuǎn)和发行(xíng)债(zhài)券融资这两(liǎng)种方式，以前(qián)一种方式(shì)为主(zhǔ)，但后一(yī)种债权融资的(de)规模(mó)也不小，到2022年末，余额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以(yǐ)来，全(quán)国城投有息(xī)债务(wù)快速扩张(zhāng)，每(měi)年(nián)增速(sù)均保持在10％以上，到2022年末，全国城投(tóu)有息债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万(wàn)亿元增长了(le)7倍以上。

城(chéng)投平台发债余(yú)额的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因(yīn)此，城投(tóu)平(píng)台(tái)实际上已经成为地方债务的主要体现形式(shì)，规模明(míng)显超过地方政府的一般债(zhài)和专项债之和(hé)。城投平台中，如今(jīn)，城投(tóu)平台的债券余(yú)额(é)大约为13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案例(lì)，说(shuō)明城投(tóu)债仍属于地(dì)方政府(fǔ)背(bèi)书的高等级信用(yòng)债(zhài)。但是，城投平台的非(fēi)标违(wéi)约情况时有发(fā)生，银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)展期、调整还贷方式(shì)的(de)也比(bǐ)较多。

　　地方政(zhèng)府应确(què)保城投(tóu)债(zhài)按时兑(duì)付，不(bù)能轻易(yì)违约

　　当(dāng)前市场对地(dì)方政府债务增长和财政收入增速下(xià)降(jiàng)甚至负增长(zhǎng)的现象(xiàng)普遍担(dān)心(xīn)，尤其对(duì)财力偏(piān)弱(ruò)的东北、中西部省份，城投债的收益率普遍高于东部发达省(shěng)市。2022年13个省(shěng)土地出让金对(duì)政府债务(wù)利息覆盖程度不(bù)足(zú)100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿(ná)地(dì)之后，捉(zhuō)襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤债违约之后，对河南省乃(nǎi)至全国的信用债市场都造成负面冲击(jī)，信用(yòng)分(fēn)层现象加(jiā)剧，部分经济偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青海、云(yún)南和(hé)天津等近几年融(róng)资成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年融资(zī)成(chéng)本大幅上升，虽(suī)然(rán)2020年以来融(róng)资成本有所下降(jiàng)，但整体降幅相较(jiào)全(quán)国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆(qìng)、陕西(xī)、宁(níng)夏和甘肃2020年(nián)以来城投债(zhài)加权平均票(piào)面利(lì)率降幅也明显不如全国。

　　当前在经济复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下，投资者的风(fēng)险偏好明(míng)显下降(jiàng)。为此，地(dì)方政府应该确保(bǎo)城投债的按时(shí)兑付。因为(wèi)违约不仅不(bù)能(néng)解决债务问题，反而会恶化区(qū)域(yù)信用环境，导(dǎo)致(zhì)地方国企融(róng)资难(nán)、融资贵。从(cóng)未来(lái)区域经济发展的(de)角度看，政府(fǔ)部门(mén)仍需要(yào)持续举(jǔ)债来实(shí)现经济平稳增长，需要保持政府信(xìn)用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议中央大(dà)力度支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城投债权人的持有信(xìn)心(xīn)，首先要确(què)保城投债不(bù)违约，这就意味着城投(tóu)公(gōng)司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁家的(de)孩(hái)子谁家抱”，意(yì)味着对(duì)地方(fāng)债(zhài)不兜底，但(dàn)建(jiàn)议给(gěi)予困难(nán)省份一定的“托底”支持，即在(zài)政策上大力度支持地方(fāng)政府“化债”，如帮(bāng)助地方(fāng)政府（如城(chéng)投公司的借(jiè)新还旧(jiù)）降低债务(wù)成本、拉(lā)长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银(yín)行贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的低息(xī)资金来降(jiàng)低债(zhài)务成(chéng)本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于(yú)地方政府可否通过出(chū)让国(guó)有资产来偿债方面，也希(xī)望中央给(gěi)予(yǔ)政策上的(de)支持。因为今年3月1日，国资委在对(duì)政协十三届全国委员会第五次会议第00503号(hào)提案的答(dá)复中表示，将适时出台制(zhì)度规定及操作细则，探索国有权益份额规(guī)范化退(tuì)出的有(yǒu)效(xiào)方式(shì)和途径，充分发挥有限合伙企业(yè)的优(yōu)势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让(ràng)国有企业股(gǔ)权(quán)获得收(shōu)入偿还债务，典型案(àn)例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团(tuán)两次公告(gào)无偿划转上市(shì)公(gōng)司共(gòng)计(jì)1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台(tái)总股(gǔ)本(běn)8％，按当时(shí)市价计量市值约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在当(dāng)前中(zhōng)国经济转型(xíng)的关键阶段，维护地(dì)方政(zhèng)府的信用(yòng)，防(fáng)范(fàn)区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公司还(hái)没有(yǒu)与(yǔ)政府部门完(wán)全“脱钩”之前，香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水城(chéng)投债(zhài)的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水