四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持(chí)河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话g>，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话rong>

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。