昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(know过去分词是什么写，know过去分词是什么词hā)撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高know过去分词是什么写，know过去分词是什么词于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)know过去分词是什么写，know过去分词是什么词高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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