作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的p>

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需(xū)求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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