5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码shén)病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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